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Q3母企业收入比较提升24.1%,复方血栓通胶囊最早

事项

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近日,我们调研了众生药业,与公司管理层就公司经营情况和未来发展战略等进行了交流。

公布2013年半年报,上半年公司实现营业收入52785.92万元,同比增长26.78%;实现净利润9333.62万元,同比增长11.18%。同时公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润13209.54至15851.45万元,同比增长0%至20%。

公司公布2013年三季报,1-3季度实现营业收入8.12亿元,同比增长24.92%;实现净利润1.37亿元,同比增长4%。

主要观点

主要观点

主要观点

1. 基本药物招标逐步启动,复方血栓通省外进一步提速可期。复方血栓通胶囊虽3月份入选国家基药,但由于各地招标缓慢,目前只有北京招完标,重庆下月招标。尽管如此,复方血栓通省外的放量已经显现,中报省外收入增速51%,因为复方血栓通胶囊在糖尿病、眼底病方面没有竞争药品,600人的销售队伍,省内省外各半,具备较好的自主营销的基础。随着各省基本药物招标的启动,复方血栓通省外增速有望进一步提升。

1.复方血栓通省外增长提速,药材成本上升拖累利润表现。母公司贡献主要利润来源,Q2母公司收入同比增长34.5%,较Q1的32.9%的增速再次提升。省外销售收入同比增长66.8%,表明复方血栓通胶囊入选新版基本药物目录后,结合代理制模式,放量明显。利润方面,受三七价格上涨影响,母公司Q2毛利率为63.5%,同比下滑3.2个百分点,拖累业绩表现。

1.复方血栓通保持较快增长,药材成本上升拖累利润表现。母公司贡献主要利润来源,Q3母公司收入同比增长24.1%,较上半年33.8%的增速有所降低,我们认为主要受反商业贿赂、去年三季度较高基数以及基本药物招标进度不及预期等影响,利润方面,受三七价格上涨影响,母公司Q3毛利率为59.8%,同比下滑4.5个百分点、环比下滑3.7个百分点,拖累业绩表现,导致三季度单季度净利润下滑8.4%。

2. 复方血栓通胶囊具备成为大品种的潜质。医保唯一用于眼底病的中成药,差异化切入医院市场。公司主要产品复方血栓通胶囊是广东省名牌产品,被列入国家中药二级保护品种,是国家医保目录唯一用于治疗眼底病的中成药,以完全差异化的定位区别于其他中成药,在眼底病领域确立了市场领导地位;增加适应症,从眼底病进入心脑血管等大领域领域。复方血栓通胶囊最初批的适应症是眼底病,这个领域市场规模较小,南方所预计10年眼底病市场规模为6.6亿元。2006年,复方血栓通胶囊新增心绞痛适应症,进入心脑血管这样的大领域市场。目前眼底病、心内科、神经及其他科室各占1/3。另外,公司正在申请糖网适应症。

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